Результаты KEPCO KPS за второй квартал оказались ниже ожиданий, восстановление ожидается за счёт спроса на техобслуживание АЭС во втором полугодии

Результаты KEPCO KPS за второй квартал оказались значительно ниже рыночных ожиданий, что в основном связано с продлением циклов планово-предупредительных ремонтов на атомных электростанциях, сокращением внешних и зарубежных переменных работ и другими факторами. Согласно данным, предварительная выручка компании за второй квартал составила 437,9 млрд вон, снизившись на 3,5% в годовом выражении; операционная прибыль составила 43,6 млрд вон, сократившись на 33,6% в годовом выражении, что примерно на 30,1% ниже консенсус-прогноза рынка; чистая прибыль, приходящаяся на акционеров холдинга, составила 38,3 млрд вон, снизившись на 24,8% в годовом выражении. Рентабельность операционной прибыли снизилась до 10,0%, что на 4,5 процентных пункта ниже показателя за аналогичный период прошлого года, что указывает на давление как на выручку, так и на затраты.

Бизнес по техобслуживанию АЭС стал одним из ключевых факторов, оказавших давление на результаты второго квартала. Выручка от техобслуживания АЭС во втором квартале составила 146,6 млрд вон, снизившись на 2,3% в годовом выражении. Средний коэффициент использования энергоблоков АЭС Южной Кореи в период с апреля по май составил 73%, что на 10,5 процентных пункта ниже показателя за аналогичный период прошлого года. Кроме того, сроки планово-предупредительных ремонтов некоторых энергоблоков, ожидающих разрешения на продолжение эксплуатации, были продлены, что привело к более медленному, чем ожидалось, признанию соответствующей выручки. Поскольку ремонтные работы ещё не завершены в концентрированном порядке, темпы высвобождения выручки в краткосрочной перспективе пострадали.

Помимо атомного направления, внешние и зарубежные операции компании также показали снижение. В связи с сокращением объёма переменных работ внешняя выручка снизилась на 44,7% в годовом выражении, а зарубежная выручка — на 13,2% в годовом выражении. В то же время из-за совпадения графиков планово-предупредительных ремонтов на АЭС и ТЭС компания увеличила набор временного персонала, что привело к росту операционных расходов на 1,5% в годовом выражении. В результате на фоне снижения выручки компания столкнулась со сжатием прибыли, и показатели прибыльности за второй квартал оказались слабее рыночных ожиданий.

Тем не менее рынок сохраняет ожидания восстановления результатов KEPCO KPS во втором полугодии. Ожидается, что несколько энергоблоков с продлёнными сроками планово-предупредительных ремонтов будут последовательно завершены в третьем квартале 2026 года, а ввод в эксплуатацию энергоблока №3 АЭС Син-Хануль в октябре также расширит спрос на техобслуживание АЭС. По мере увеличения объёма работ по техобслуживанию АЭС выручка по основному направлению деятельности компании постепенно восстановится. Кроме того, во внешних операциях заказы, связанные с продлением срока службы оборудования на объектах Пхохан, а также новые заказы в области новой энергетики и водородной энергетики могут обеспечить дополнительную выручку.

KB Securities сохраняет рейтинг «покупать» для KEPCO KPS, но снижает целевую цену на 4,3% до 66 тыс. вон, объясняя это ростом безрисковой ставки, которая повысила стоимость собственного капитала. Исходя из целевой цены, ожидаемый коэффициент цена/прибыль компании за 12 месяцев составляет 17,9 раза, коэффициент цена/балансовая стоимость — 2,01 раза, что предполагает потенциал роста на 43,2% относительно недавней цены закрытия. Кроме того, в связи с пересмотром 12-го Базового плана электроснабжения Южной Кореи повышается вероятность включения новых атомных проектов в план, что также является позитивным фактором для средне- и долгосрочного роста компании.